مقاله انگلیسی مدیریت سود در فرآیند قبل از عرضه اولیه عمومی (IPO) (سال 2020 الزویر)

ما به بررسی نمونه ای از 2929 IPO از 29 کشور برای بررسی ویژگی های شرکت ، صنعت و کشور مربوط به مدیریت سود در طی فرآیند IPO می پردازیم. ما می دانیم که شرکت های IPO تمایل دارند تعهدات اختیاری قابل توجهی (DCA) قبل و بعد از IPO داشته باشند ، و نشان می دهد که بنگاه های IPO تمایل دارند که در مدیریت سود قبل از IPO شرکت کنند. با این حال ، ما همچنین می دانیم که استفاده از پروکسی برای مدیریت درآمد در سال IPO ممکن است منجر به نتیجه گیری مغرضانه در مورد مدیریت درآمد قبل از IPO شود. شرکتهایی که احتمالاً نیاز به دسترسی به بازارهای سرمایه در آینده دارند (بنگاههای دارای اهرم بالا و شرکتهایی که تحت حمایت یک سرمایه گذار هستند) کمتر احتمال دارد که در مدیریت سود قبل از IPO شرکت کنند. شرکتهایی که در کشورهایی با قانون برتر عمل می کنند نیز کمتر در مدیریت سود مشارکت می کنند. سرانجام ، درمی یابیم که بنگاهها ممکن است بخشی از مشغول مدیریت سود قبل از IPO باشند تا از بازگشت به بازارهای سرمایه برای جمع آوری وجوه بیشتر (مرحله بندی بازار سرمایه) خودداری کنند. این نتیجه تعصب درون زا ممکن است قوی و ناشی از انتخاب خود مدیریت است.

1. مقدمه

تنظیم IPO هم انگیزه و هم فرصتی را برای شرکتها برای مدیریت سود فراهم می کند. با توجه به اینکه صاحبان اصلی سهم زیادی در بنگاه دارند ، به دست آوردن قیمت پیشنهادی تورم باعث افزایش چشمگیر ثروت آنها می شود. فرصتی برای مدیریت درآمد ناشی از عدم کدورت در یک شرکت خصوصی است و تشخیص میزان مدیریت سود را برای سرمایه گذاران دشوار می کند. علاوه بر این ، انتقال شدید رخ داده در طی فرآیند IPO تفسیر داده های مالی را بیشتر مبهم می کند. مطابق با این استدلال ها ، مطالعات نشان داده است كه برخی از شركت های IPO درگیر مدیریت سود هستند و این بنگاه ها می توانند از سرمایه گذاران سود حاصل كنند. به عنوان مثال ، Teoh ، Welch و Wong (1998a) نشان می دهند که بنگاه های IPO با بالاترین تعهدات اختیاری (DCA) پس از IPO به طور قابل توجهی پایین آمده اند. به طور مشابه ، DuCharme ، Malatesta و Sefick (2001) دریافتند که شرکت های IPO با تعهدات بالاتر ، ارزش های بالاتری را دریافت می کنند. در مقابل ، بررسی دقیق شرکت IPO دریافت انگیزه های قوی برای مدیران برای گزارش سود به صورت محافظه کارانه دارد. بنابراین ، مدیران درگیر مدیریت درآمدی فرصت طلبانه نخواهند شد (Ball and Shivakumar، 2008 and Armstrong، Foster، and Taylor، 2015). به طور مشابه ، Ljungqvist (2007) استدلال می کند که مدیریت درآمد قبل از IPO عدم تقارن اطلاعات شرکت را افزایش می دهد و منجر به کاهش قیمت بیشتر این پیشنهاد می شود. این نتیجه معکوس خواهد داد که مدیریت از شرکت در مدیریت سود می خواهد.

توجه؛ (این ترجمه توسط نرم افزار انجام شده و ویرایش نشده است و احتمال وجود اشتباه در آن وجود دارد. در صورت ثبت سفارش، ترجمه توسط مترجمین مجرب انجام خواهد شد. برای مشاهده نمونه ترجمه های تخصصی و اخیر مترجمین جهت اطمینان از کیفیت ترجمه، اینجا کلیک نمایید.)

Abstract

We analyze a sample of 3,293 IPOs from 29 countries to investigate the firm, industry, and country characteristics related to earnings management during the IPO process. We find that IPO firms tend to have significantly positive discretionary accruals (DCA) both prior to and after the IPO, suggesting that IPO firms tend to engage in pre-IPO earnings management. However, we also find that using a proxy for earnings management in the IPO year may lead to biased conclusions concerning pre-IPO earnings management. Firms that are more likely to need access to capital markets in the future (firms with high leverage, and firms backed by a venture capitalist) are less likely to engage in pre-IPO earnings management. Firms operating in countries with a superior rule of law are also less likely to engage in earnings management. Lastly, we find that firms may engage in pre-IPO earnings management in part to avoid returning to the capital markets to raise more funds (capital market staging). This result is robust to possible endogeneity bias stemming from management self-selection.

1.Introduction

The IPO setting provides both a motive and an opportunity for companies to manage earnings. Given that the original owners have a large stake in the firm, gaining an inflated offer price significantly increases their wealth. The opportunity to manage earnings results from the opacity that surrounds a private firm, making it difficult for investors to detect the degree of earnings management. Additionally, the extreme transition occurring during the IPO process further obscures the interpretation of the financial data. Consistent with these arguments, studies have shown that some IPO firms engage in earnings management and that these firms can extract benefits from investors. For example, Teoh, Welch, and Wong (1998a) show that IPO firms with the highest discretionary accruals (DCA) significantly underperform after the IPO. Similarly, DuCharme, Malatesta, and Sefick (2001) find that IPO firms with higher accruals receive higher valuations. Conversely, the high scrutiny the IPO firm receives provides strong incentives for managers to report earnings conservatively. Thus, managers would not engage in opportunistic earnings management (Ball and Shivakumar, 2008 and Armstrong, Foster, and Taylor, 2015). Similarly, Ljungqvist (2007) argues that pre-IPO earnings management increases the firm’s information asymmetry leading to more underpricing of the offer. This would result in the opposite effect that management would be seeking from engaging in earnings management.